2008年10月27日星期一
目下一些公司手上現金極多（相對於股價），
例如晶門科技（02878）市值不過2.84億元，但有現金9.21億元，只欠銀行12萬元，現金是市值的 3.2倍。假如撥出三分一現金派發，小股東所得已是股價的全部。只是晶門因半年虧損近4,700萬元，反而自04年7月上市以來首次股息欠奉。
2008年10月24日星期五
好出色的一段評論:這老人家, 活到八十多歲先發覺人性貪婪(特別是老美)的破壞力係超乎想像. 放生一群狼, 後果不堪想像.
想他 做了一世公職, 最後發覺遺禍人間, 以住的讚美都隨風而去, 悲哉.
格林斯潘(Alan Greenspan)在國會議員們的嚴辭質詢下承認，他在長期擔任美國聯邦儲備委員會(Fed)主席期間犯過錯誤，而這些錯誤可能加劇了目前的經濟蕭條。這與經濟繁榮年代格林斯潘在國會受到的推崇大相徑庭。
Getty Images
周四格老在眾議院監管委員會召開的聽証會上作証周四在眾議院監管委員會(House Oversight Committee)歷時4個小時的聽証會上，議員們不時打斷格林斯潘的應答，語帶挖苦地復述他幾年前的言論，並強迫格林斯潘承認，他當年的預判和政策至少在某種程度上是錯誤的。發端於按揭貸款的這場金融危機使格林斯潘重返國會山，他對議員們說，自己當年曾錯誤地認為銀行有能力評估其所面臨的風險，而它們出於自身利益的考慮也會避免濫放貸款。但格林斯潘同時表示，沒人能夠預見到房市繁榮的戛然而止以及緊隨其後的金融災難。他在擔任Fed主席期間曾於本世紀初將美國短期利率保持在1%的水平達一年之久。但議員們並不買他這番解釋的帳。眾議院監管委員會主席、加州民主黨人亨利﹒魏克斯曼(Henry Waxman)對格林斯潘說，你當時有權防止導致次貸危機的不負責任放貸行為的發生，許多人都曾建議你這麼做，而現在整個美國經濟都在為此付出代價。
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周四格老在眾議院監管委員會召開的聽証會上作証周四在眾議院監管委員會(House Oversight Committee)歷時4個小時的聽証會上，議員們不時打斷格林斯潘的應答，語帶挖苦地復述他幾年前的言論，並強迫格林斯潘承認，他當年的預判和政策至少在某種程度上是錯誤的。發端於按揭貸款的這場金融危機使格林斯潘重返國會山，他對議員們說，自己當年曾錯誤地認為銀行有能力評估其所面臨的風險，而它們出於自身利益的考慮也會避免濫放貸款。但格林斯潘同時表示，沒人能夠預見到房市繁榮的戛然而止以及緊隨其後的金融災難。他在擔任Fed主席期間曾於本世紀初將美國短期利率保持在1%的水平達一年之久。但議員們並不買他這番解釋的帳。眾議院監管委員會主席、加州民主黨人亨利﹒魏克斯曼(Henry Waxman)對格林斯潘說，你當時有權防止導致次貸危機的不負責任放貸行為的發生，許多人都曾建議你這麼做，而現在整個美國經濟都在為此付出代價。
借貸(一)
最近與外國回港探親的舅父晚飯，飯後爭相付鈔請客，由於用阿笨的信用咭埋單有88折優惠，結果由外甥阿笨請客。飯後在商場購物，舅父選了一對球鞋，由於用信用咭付帳可享有9折優惠，結果亦由阿笨代付款，此事令一向「樂天、知命，知足者、貧亦樂」的舅父有點大惑不解，為何利用信貸，借錢消費的模式可享優惠，相反真金白銀付鈔卻似不受歡迎呢？
類似例子亦在投資巿場中出現，就如現時借錢買《滙豐》，可得更多好處，這是十年難得一遇「借錢有息收」的時機…錯，不是十年難得一遇，應該是經常都遇上，過去01年的911事件、03年的沙士時期及今年的次按大騙案等，真是八年三遇。
我經提到孖展，因為太重要，但此亦是最不喜歡的話題，因為牽涉到數字，而且要反復推算，難以說得明白，現在亦不準備仔細談論數字等問題，只對借貸作一些補充，有關孖展炒股之事，可見於『炒股十八年』中：
10年10倍，廿年百倍
一直以來『財來有方』(見『炒股十八年』~財來有方)是我的投資方向、「十萬股《滙豐》」是我明確目標，但以資產增值來說還有一個「10年10倍、廿年百倍」的預期，只要買到優質股票，找到入巿良機，加上孖展威力，要做到「10年10倍」之計並不難：先用孖展把本金擴大3倍，再配合股票的四倍上升，就可完成目標。但更真實情況是：只要10年中股票上升2至3倍已可達標，因有股息的收入及再投資，而且10年中必再遇上股價大跌時機，利用相對上一次危機時上升了不少的股價，加大孖展額，很快股份會重上升軌，帶來更大利潤；10年間2至3倍的股價上升主要是由業績帶動，而非由大牛巿的情緒帶動，因有業績支持，投資者更有能力長期持有股票，賺盡升幅，相反10年間即使股價不升，也不會跌到哪裏，因此投資者可以大手買入，與一般股民只小注投資，又怕大升股份回吐而急於出售，未能賺盡多倍相比，此計劃就簡單可行得多。要出現最差情況，《滙豐》倒閉或10年間股價原地踏步的可能性是相當微，因此這是一個穏中求勝、求大勝而非小勝的計劃。
套利交易
「10年10倍」計劃中，孖展明顯是一個倍數器，把收益擴大，除此以外，當中還有套利交易成份，現時銀行同業拆息約1.5%，很多國際大證劵行提供拆息加1厘的借貸利率，即約2.5%的借貸息率，(可惜只為800萬港幣價值的投資戶口服務，)假若以全借貸資金買入5厘股息回報的《滙豐》，每年就有淨股息收2.5%，代入1倍本金，2倍借貸情況，就是每年有10%回報，(這個回報是相對孖展客投入的本金，即ROE)，10年就是100%回報，還未計算利用股息再投資《滙豐》及股息的每年增長。
套息交易(或套利交易)是很普遍，特別在外滙、商品及債劵巿場，甚至是跨巿場的交易，例如沽日元，買《滙豐》，大型投資銀行可以為客戶提供所需股務。對某些投資者來說套息是主要的考慮，例如畢菲特於03年時取高股息的《中石油》而棄當時剛初次派息的《中移動》，相信與套息考慮有密切關係，其時美國利率正是戰後最低水平。
轉換時空
我對於能否發達，完成10萬股《滙豐》或「10年10倍」的計劃沒有懷疑，但本人能否消遙生活、享受財富就是一個大問題，可能六個月後就染上急病，與世長辭，若現在盡情消費，享受生活，又怕一旦長命百歲，老來拿不出入住老人院的費用。唯一的解決方法就是努力投資，同時借錢消費，利用將來得到的財富支付現時累積的債務。
借債不還錢
2003年10月中，本人需用資金8萬元，原計劃沽出股票套現(800股《滙豐》x$100當時巿價)，最後利用孖展戶口套現8萬，計劃5年後才出售股票，歸還借貸款項，5年來800股《滙豐》所收取的總股息是多於8萬元借貸需付的總利息，即最終我並無為借貸付出利息，而且《滙豐》的股價由當時的$100上升至現時約$135，帶來了35%帳面增值，似乎我應把歸還8萬元的計劃再推遲5年，或者是50年，又或是乾脆不還，相信將得到更多淨利息收入及更大比例的股份增值。
保護資產
富翁甲君喜好遊樂，鍾情遊艇、名車，他把所有「玩具」注入信託公司，亦購買必需保險，但仍為信託公司立下一紙借據，表 明甲 君為合法債權人，一旦公司清盤，需 向甲 君清還債務，這樣甲君就有多種保障，保護資產。
本人亦利用孖展把資金抽離投資戶口，當中没有出售股票，只是債項加大了，但由於股票的價值已上升了，問題也不應太大，一旦股巿反復，完全超出預計，損失也將是巿場上賺回來的資金，而絶非本金。
股民了解借貸，除有助本身的投資理財外，更可了解巿場及企業運作，必有助選擇時機及股票…待續
類似例子亦在投資巿場中出現，就如現時借錢買《滙豐》，可得更多好處，這是十年難得一遇「借錢有息收」的時機…錯，不是十年難得一遇，應該是經常都遇上，過去01年的911事件、03年的沙士時期及今年的次按大騙案等，真是八年三遇。
我經提到孖展，因為太重要，但此亦是最不喜歡的話題，因為牽涉到數字，而且要反復推算，難以說得明白，現在亦不準備仔細談論數字等問題，只對借貸作一些補充，有關孖展炒股之事，可見於『炒股十八年』中：
10年10倍，廿年百倍
一直以來『財來有方』(見『炒股十八年』~財來有方)是我的投資方向、「十萬股《滙豐》」是我明確目標，但以資產增值來說還有一個「10年10倍、廿年百倍」的預期，只要買到優質股票，找到入巿良機，加上孖展威力，要做到「10年10倍」之計並不難：先用孖展把本金擴大3倍，再配合股票的四倍上升，就可完成目標。但更真實情況是：只要10年中股票上升2至3倍已可達標，因有股息的收入及再投資，而且10年中必再遇上股價大跌時機，利用相對上一次危機時上升了不少的股價，加大孖展額，很快股份會重上升軌，帶來更大利潤；10年間2至3倍的股價上升主要是由業績帶動，而非由大牛巿的情緒帶動，因有業績支持，投資者更有能力長期持有股票，賺盡升幅，相反10年間即使股價不升，也不會跌到哪裏，因此投資者可以大手買入，與一般股民只小注投資，又怕大升股份回吐而急於出售，未能賺盡多倍相比，此計劃就簡單可行得多。要出現最差情況，《滙豐》倒閉或10年間股價原地踏步的可能性是相當微，因此這是一個穏中求勝、求大勝而非小勝的計劃。
套利交易
「10年10倍」計劃中，孖展明顯是一個倍數器，把收益擴大，除此以外，當中還有套利交易成份，現時銀行同業拆息約1.5%，很多國際大證劵行提供拆息加1厘的借貸利率，即約2.5%的借貸息率，(可惜只為800萬港幣價值的投資戶口服務，)假若以全借貸資金買入5厘股息回報的《滙豐》，每年就有淨股息收2.5%，代入1倍本金，2倍借貸情況，就是每年有10%回報，(這個回報是相對孖展客投入的本金，即ROE)，10年就是100%回報，還未計算利用股息再投資《滙豐》及股息的每年增長。
套息交易(或套利交易)是很普遍，特別在外滙、商品及債劵巿場，甚至是跨巿場的交易，例如沽日元，買《滙豐》，大型投資銀行可以為客戶提供所需股務。對某些投資者來說套息是主要的考慮，例如畢菲特於03年時取高股息的《中石油》而棄當時剛初次派息的《中移動》，相信與套息考慮有密切關係，其時美國利率正是戰後最低水平。
轉換時空
我對於能否發達，完成10萬股《滙豐》或「10年10倍」的計劃沒有懷疑，但本人能否消遙生活、享受財富就是一個大問題，可能六個月後就染上急病，與世長辭，若現在盡情消費，享受生活，又怕一旦長命百歲，老來拿不出入住老人院的費用。唯一的解決方法就是努力投資，同時借錢消費，利用將來得到的財富支付現時累積的債務。
借債不還錢
2003年10月中，本人需用資金8萬元，原計劃沽出股票套現(800股《滙豐》x$100當時巿價)，最後利用孖展戶口套現8萬，計劃5年後才出售股票，歸還借貸款項，5年來800股《滙豐》所收取的總股息是多於8萬元借貸需付的總利息，即最終我並無為借貸付出利息，而且《滙豐》的股價由當時的$100上升至現時約$135，帶來了35%帳面增值，似乎我應把歸還8萬元的計劃再推遲5年，或者是50年，又或是乾脆不還，相信將得到更多淨利息收入及更大比例的股份增值。
保護資產
富翁甲君喜好遊樂，鍾情遊艇、名車，他把所有「玩具」注入信託公司，亦購買必需保險，但仍為信託公司立下一紙借據，表 明甲 君為合法債權人，一旦公司清盤，需 向甲 君清還債務，這樣甲君就有多種保障，保護資產。
本人亦利用孖展把資金抽離投資戶口，當中没有出售股票，只是債項加大了，但由於股票的價值已上升了，問題也不應太大，一旦股巿反復，完全超出預計，損失也將是巿場上賺回來的資金，而絶非本金。
股民了解借貸，除有助本身的投資理財外，更可了解巿場及企業運作，必有助選擇時機及股票…待續
2008年10月23日星期四
蔡 東 豪--第 壹 流：金 融 海 嘯 我 學 到 的 十 件 事
（22-10-2008)
第 壹 流金 融 海 嘯 我 學 到 的 十 件 事
計 算 財 富 的 話 ， 我 比 幾 星 期 前 窮 了 不 少 。 原 先 計 劃 五 十
歲 前 退 休 ， 現 在 可 能 要 押 後五 至 十 年 。 我 寄 望 醫 學 會 不
停 進 步 ， 到 退 休 時 我 仍 有 強 健 的 身 體 享 受 人 生 。 凡 事 要
向 好 的 一 面 看 ， 財 富 不 應 眼 於 金 錢 ， 若 果 以 智 慧 計 算 ，
我 比 幾 星 期 前 富 有 了 不 少 ， 而 這 財 富 誰 也 不 可 從 我 身 上
拿 走 。 這 幾 星 期 眼 巴 巴 看 自 己 的 財 富 蒸 發 ， 但 那 股 充 滿
智 慧 的 感 覺 是 我 首 次 感 受 到 。 我 要 跟 大 家 分 享 金 融 海 嘯
教 曉 我 關 於 投 資 的 十 件 事 ︰
一 、 所 有 股 票 皆 危 險 ， 不 管 它 是 藍 籌 與 否 。 藍 籌 股 中 ，
我 以 為 和 黃 的 抗 跌 能 力 應 較高 ， 因 為 它 的 多 元 化 業 務 遍
布 全 球 ， 可 分 散 投 資 風 險 。 過 去 三 年 ， 和 黃 股 價 大 多 在
70 元 至 80 元 之 間 徘 徊 ， 它 現 價 不 足 50 元 。 《 壹 週 刊 》 讀 者
的 愛 股 宏 利 ， 它 的 股價 兩 週 內 跌 三 成 ， 二 三 線 股 慘 況 更
不 消 提 。 市 盈 率 低 至 三 至 四 倍 ， 股 息 逾 十 釐 的 工業 股 處
處 可 見 ， 投 資 者 執 平 貨 不 知 從 哪 開 始 。
二 、 Buy And Hold 策 略 潰 不 成 軍 。 三 年 前 閣 下 以 85 元 購 入 長
實 ， 其 間 股 價 升 至 155 元 ， 假 如 沒 賣 出 的 話 ， 這 個 理 應 穩
健 的 長 期 投 資 現 值 72 元 。 或 者 做 一 位 價 值投 資 者 的 首 要
條 件 是 長 命 ， 畢 菲 特 78 歲 仍 不 停 作 長 期 投 資 ， 我 的 退 休
計 劃 非 自 願地 延 至 60 歲 看 來 並 不 過 分 。
三 、 所 有 人 都 輸 錢 。 我 有 一 位 世 叔 伯 退 休 後 全 職 投 資 ，
他 不 沾 手 股 票 ， 只 玩 外 匯 ，投 資 風 險 屬 於 穩 陣 派 ； 他 對
日 圓 和 澳 元 特 別 有 心 得 。 他 的 近 況 怎 樣 ？ 我 相 信 不 用 多
說 ， 他 已 兩 星 期 沒 有 回 覆 我 電 話 。
四 、 金 錢 不 是 萬 物 之 惡 ， 債 才 是 。 回 顧 歷 史 ， 幾 次 金 融
危 機 的 成 因 都 是 負 債 過 多 ，但 借 錢 之 前 我 們 總 是 忽 然 失
憶 ； 銀 行 借 錢 給 你 和 追 你 還 錢 時 嘴 臉 的 分 別 可 以 很 大 。
時 裝 連 鎖 店 佑 威 被 債 權 人 申 請 清 盤 ， 據 聞 原 因 是 公 司 無
力 償 還 銀 行 12 億 元 債 務 。我 有 個 疑 問 ， 一 間 年 賺 不 足 一
億 元 的 中 型 公 司 ， 怎 可 以 借 到 12 億 元 ？ 不 計 還 本 ，每 年
利 息 起 碼 七 至 八 千 萬 元 ！ 這 是 佑 威 抑 或 是 銀 行 的 錯 ？
五 、 「 互 不 相 干 」 （ Decoupling ） 理 論 是 廢 話 。 發 達 國 家
和 發 展 國 家 ， 股 票 和 債券 ， 外 匯 和 商 品 ， 所 有 投 資 工 具
全 線 下 跌 ， 最 需 要 分 散 投 資 發 揮 效 用 的 時 候 ， 它 偏偏 失
靈 。 把 雞 蛋 放 在 一 個 和 多 個 籃 的 分 別 原 來 不 大 ， 結 果 都
是 輸 。 我 現 在 仍 聽 到 有專 家 分 析 中 國 經 濟 跟 歐 美 國 家 不
同 ， 不 會 受 海 嘯 牽 連 … …
六 、 股 價 低 不 代 表 它 不 會 更 低 。 大 概 是 今 年 八 月 ， 當 時
中 資 股 股 價 已 大 幅 回 落 ， 我跟 一 位 我 尊 重 的 基 金 經 理 談
天 說 股 ， 我 問 他 有 沒 有 優 質 中 資 股 可 考 慮 購 入 。 他 向 我
介 紹 中 海 發 展 ， 解 釋 這 間 公 司 基 本 因 素 甚 佳 ， 股 價 並 沒
像 其 他 中 資 股 崩 潰 ， 甚 為 「硬 淨 」 ， 當 時 股 價 約 20 元 。
中 海 發 展 現 價 6 元 。 最 令 我 困 惑 的 ， 是 到 今 日 我 仍 覺得 這
位 基 金 經 理 的 分 析 沒 有 錯 。
七 、 許 多 我 們 以 為 是 聰 明 人 其 實 不 甚 聰 明 。 香 港 人 喜 歡
以 財 富 來 衡 量 智 商 （ 甚 至 人格 ） ， 即 是 財 富 愈 多 ， 人 就
愈 聰 明 。 在 未 來 一 段 時 間 ， 香 港 的 聰 明 人 人 口 將 急 降 。
八 、 從 今 以 後 ， 不 要 再 相 信 入 行 少 於 七 年 的 基 金 經 理 。
去 年 恆 指 上 升 四 成 ， 買 盈 富基 金 已 穩 賺 四 成 ； 稍 為 進 取
的 基 金 經 理 賺 七 八 成 毫 不 稀 奇 。 金 融 海 嘯 把 基 金 經 理 打
得 人 仰 馬 翻 ， 投 資 者 目 睹 投 資 經 理 的 功 架 是 ， 人 贏 我 贏
， 人 輸 我 輸 。 一 個 經 濟 盛 衰周 期 至 少 是 五 至 七 年 時 間 ，
以 後 考 慮 投 資 基 金 的 時 候 ， 第 一 個 問 題 是 ， 請 基 金 經 理
交 出 他 過 去 七 年 的 成 績 表 。
九 、 原 來 梁 錦 松 沒 錯 ︰ 「 有 咁 耐 風 流 ， 有 咁 耐 折 墮 。 」
過 去 的 順 境 寵 壞 了 我 們 ， 對許 多 事 情 都 持 有 不 合 理 的 期
望 。 我 們 要 再 適 應 現 實 ︰ 贏 錢 不 是 必 然 的 ， 贏 到 錢 很 可
能 是 運 氣 ， 投 資 路 上 荊 棘 滿 途 ， 輸 錢 深 淵 無 處 不 在 。
十 、 金 錢 不 代 表 一 切 。 我 三 歲 的 兒 子 不 知 道 什 麼 是 金 融
海 嘯 ， 他 每 天 開 開 心 心 生 活， 終 日 幻 想 自 己 是 管 弦 樂 團
指 揮 ， 最 不 開 心 是 媽 媽 不 在 他 身 邊 。 今 天 回 家 ， 大 力 擁
抱 家 人 ， 他 們 最 不 介 意 你 怎 看 自 己 。 週 末 我 會 走 出 屋 外
享 受 陽 光 ， 因 為 去 馬 爾 代 夫的 度 假 計 劃 無 限 期 押 後 。
蔡 東 豪 Tony Tsoi現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所
上 市 委 員 會 副 主 席 。 他曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆
名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ， 對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴求 ， 習
慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。
2008年10月21日星期二
係時候買反o的中石油鎮倉
[新聞]中石油料十一月有盈利
10月 21日 星期二 19:30 更新
中石油(0857)(0857.HK - 新聞 - 公司資料)說，由於油價不斷下跌，預料十一月回復盈利，每桶80美元的價格是最佳的提供盈利價格。
總經理蔣潔敏說，集團將受全球金融危機影響，但長遠而言不會改變投資計劃，明年會是積極和審慎的一年。(路透社)
10月 21日 星期二 19:30 更新
中石油(0857)(0857.HK - 新聞 - 公司資料)說，由於油價不斷下跌，預料十一月回復盈利，每桶80美元的價格是最佳的提供盈利價格。
總經理蔣潔敏說，集團將受全球金融危機影響，但長遠而言不會改變投資計劃，明年會是積極和審慎的一年。(路透社)
2008年10月20日星期一
衰退將臨 吼大家樂 2008年10月20日
過去一個星期，歐洲、美國、與及我們身處的香港，都出手挽救金融市場。歐洲各國及美國跟隨英國，向主要銀行注資，特區政府亦突然公布向全港所有存款提供「全包宴」式擔保，還表明會向銀行提供備用資本，效果等同歐美向銀行注資一樣。
市場反應如何，恐怕大家也心中有數。倫敦美元同業拆息(Libor)及港元同業拆息(Hibor)確有從高位回落，但回落速度不算很快。3個月Libor與隔夜調期息率的息差，由再上一星期3.64厘的高位，輕微回落至3.33厘【圖1】。這個Libor/OIS息差上周已介紹過，是反映Libor與市場預期未來3個月聯邦基金利率平均數的一個息差，在去年中以前，正常水平只是0.1厘，現在卻仍達3厘以上，反映市場的恐慌程度仍然嚴峻。
正如上周所說，信貸市場的白色恐怖一日未完，反彈也難以像樣。結果港股上周首兩天，一度由低位反彈2800點之後，接著3天又再回落，周一及周二的升幅消失殆盡。
反映資金在流走
最令人感到奇怪的是上周四美股勁升400點，本以為港股在周五可以有一番作為，但卻最終要以跌676點收市。筆者覺得港股上周尾段表現差勁，可能在反映兩個因素﹕
1. 投資者對亞洲愈來愈擔心。很多傳媒上周都形容韓國將會成為另一個冰島。韓圜上周一度在兩天內大跌12％，確觸動了很多投資亞洲基金人士的神經。韓國在 MSCI新興市場指數佔的比重已達14％，在亞洲(日本除外)指數的比重只會更高。韓國現問題，資金撤離亞洲，香港作為MSCI亞洲(日本除外)指數最大市場，一定會捱沽。MSCI亞洲(日本除外)指數在上周五已明顯跌穿10月10日的低位【圖2】，反映資金在流走。
2.對?基金爆煲之聲不絕。其中亞洲的對?基金情?尤惡劣。根據Eurekahedge的資料，亞洲對?基金年初至上月底，已出現17％負回報【圖3】，遠較美國的5％負回報差。亞洲市場做淡的工具少，而且亞洲對?基金都是新入行者多，因而成績較歐美差。投資者買對?基金，就是貪其可以做好亦做淡，跌市中較有機會跑出。所以一般來說，若對?基金出現兩成負回報，贖回壓力便會驟增，再加上銀行「閂水喉」，亞洲基金料會出現倒閉潮。
美銀沽建行機會大
港股跌至14500點，看來確已很「平」。但上述兩大因素未扭轉，根本不知道甚麼水平才有支持。所以筆者認為除非閣下滿手現金，否則現階段還是適宜謀定後動。
不過，市場上不是沒有值得留意的股份。其中一隻是近期跌得慘烈的建設銀行(0939)。筆者一向頗喜歡建行的管理層，以往也多次在本欄提及。不過，自從上月中金融海嘯颳起之後，市場一窩蜂追捧作風較保守的工行(1398)。自9月16日以來，工行股價跌了19％，建行卻跌了32％【圖4】。建行近期跑輸工行，原因明顯有兩個﹕
1.工行被認為較保守，在現時大家避險心態濃厚之下，自然較受歡迎。製造業及房地產開發商的放款，是公認風險較大的，工行在這兩方面的放款，分別佔總貸款17.7％及7.75％。而建行則為18.6％及9.76％。
2. 更重要的原因是美國銀行持有建行的191億股，至本月27日便會解禁，可以出售。該批股份市值668億元。雖然美銀在今次海嘯中不是損失最慘重的一家，但畢竟也要接受華府250億美元注資。看來美銀沽建行股份的機會很大，問題是怎樣出售，及建行大股東匯金會否公布購入美銀這批股份。
建行跌至現水平，市帳率僅1.71倍，工行則仍有1.97倍。若中國的經濟真的很差，壞賬纍纍，工行、建行也不過是一丘之貉。大家不妨留意在本月27日前後，建行會否進一步下跌，筆者覺得若見3.2元，即市賬率見1.5倍，長線短線都不妨買入。
另一隻刻下具投資價值的股票，是「衰退股王」大家樂(0341)。此股最近跟隨大市下跌，但可見將來，食材價格大跌，租金也會跌，跌幅應會大於食物售價。大家樂的邊際利潤只會改善，此股股息率已升至4厘，在上次衰退期，2001至03年更大幅跑贏恒指【圖5】，若大家相信海嘯後衰退期將臨的話，現價買大家樂是不錯的選擇。
撰文：高志堅
市場反應如何，恐怕大家也心中有數。倫敦美元同業拆息(Libor)及港元同業拆息(Hibor)確有從高位回落，但回落速度不算很快。3個月Libor與隔夜調期息率的息差，由再上一星期3.64厘的高位，輕微回落至3.33厘【圖1】。這個Libor/OIS息差上周已介紹過，是反映Libor與市場預期未來3個月聯邦基金利率平均數的一個息差，在去年中以前，正常水平只是0.1厘，現在卻仍達3厘以上，反映市場的恐慌程度仍然嚴峻。
正如上周所說，信貸市場的白色恐怖一日未完，反彈也難以像樣。結果港股上周首兩天，一度由低位反彈2800點之後，接著3天又再回落，周一及周二的升幅消失殆盡。
反映資金在流走
最令人感到奇怪的是上周四美股勁升400點，本以為港股在周五可以有一番作為，但卻最終要以跌676點收市。筆者覺得港股上周尾段表現差勁，可能在反映兩個因素﹕
1. 投資者對亞洲愈來愈擔心。很多傳媒上周都形容韓國將會成為另一個冰島。韓圜上周一度在兩天內大跌12％，確觸動了很多投資亞洲基金人士的神經。韓國在 MSCI新興市場指數佔的比重已達14％，在亞洲(日本除外)指數的比重只會更高。韓國現問題，資金撤離亞洲，香港作為MSCI亞洲(日本除外)指數最大市場，一定會捱沽。MSCI亞洲(日本除外)指數在上周五已明顯跌穿10月10日的低位【圖2】，反映資金在流走。
2.對?基金爆煲之聲不絕。其中亞洲的對?基金情?尤惡劣。根據Eurekahedge的資料，亞洲對?基金年初至上月底，已出現17％負回報【圖3】，遠較美國的5％負回報差。亞洲市場做淡的工具少，而且亞洲對?基金都是新入行者多，因而成績較歐美差。投資者買對?基金，就是貪其可以做好亦做淡，跌市中較有機會跑出。所以一般來說，若對?基金出現兩成負回報，贖回壓力便會驟增，再加上銀行「閂水喉」，亞洲基金料會出現倒閉潮。
美銀沽建行機會大
港股跌至14500點，看來確已很「平」。但上述兩大因素未扭轉，根本不知道甚麼水平才有支持。所以筆者認為除非閣下滿手現金，否則現階段還是適宜謀定後動。
不過，市場上不是沒有值得留意的股份。其中一隻是近期跌得慘烈的建設銀行(0939)。筆者一向頗喜歡建行的管理層，以往也多次在本欄提及。不過，自從上月中金融海嘯颳起之後，市場一窩蜂追捧作風較保守的工行(1398)。自9月16日以來，工行股價跌了19％，建行卻跌了32％【圖4】。建行近期跑輸工行，原因明顯有兩個﹕
1.工行被認為較保守，在現時大家避險心態濃厚之下，自然較受歡迎。製造業及房地產開發商的放款，是公認風險較大的，工行在這兩方面的放款，分別佔總貸款17.7％及7.75％。而建行則為18.6％及9.76％。
2. 更重要的原因是美國銀行持有建行的191億股，至本月27日便會解禁，可以出售。該批股份市值668億元。雖然美銀在今次海嘯中不是損失最慘重的一家，但畢竟也要接受華府250億美元注資。看來美銀沽建行股份的機會很大，問題是怎樣出售，及建行大股東匯金會否公布購入美銀這批股份。
建行跌至現水平，市帳率僅1.71倍，工行則仍有1.97倍。若中國的經濟真的很差，壞賬纍纍，工行、建行也不過是一丘之貉。大家不妨留意在本月27日前後，建行會否進一步下跌，筆者覺得若見3.2元，即市賬率見1.5倍，長線短線都不妨買入。
另一隻刻下具投資價值的股票，是「衰退股王」大家樂(0341)。此股最近跟隨大市下跌，但可見將來，食材價格大跌，租金也會跌，跌幅應會大於食物售價。大家樂的邊際利潤只會改善，此股股息率已升至4厘，在上次衰退期，2001至03年更大幅跑贏恒指【圖5】，若大家相信海嘯後衰退期將臨的話，現價買大家樂是不錯的選擇。
撰文：高志堅
2008年10月18日星期六
This is the text of an opinion piece written by Warren Buffett and published in the New York Times on Friday, October 17, 2008:
Buy American. I am.
By Warren E. Buffett
The financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary.
So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities.
Why?
A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now.
Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year — from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over.
A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.
Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.
You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.
Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts.
Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”
I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities.
Buy American. I am.
By Warren E. Buffett
The financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary.
So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities.
Why?
A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now.
Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year — from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over.
A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.
Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.
You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.
Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts.
Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”
I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities.
2008年10月13日星期一
精明投資 須注意細節
金融海嘯衝擊，投資者變得草木皆兵。萬一真的有金融機構倒下，投資者也可以取得一些保障。但是，要做精明的一群，便要留意細節，減少損失。
涉及範圍最廣的應是銀行存款，雖然目前本港的銀行並沒有出現倒閉的危機，但作為投資者亦應了解自己的投資所涉及的風險與保障。近期，最常聽到的言論是，本港有存款保障計劃，即使銀行倒閉，存戶亦能獲得最高十萬元保障。沒錯，現時的存保計劃保障任何貨幣的存款。值得留意的是，有部份存款及金融產品不屬保障範圍。
享存款保障先扣欠債
原來，補償金額的計算方法為合資格存款減去存款人欠銀行的債務金額（包括信用卡、私人貸款及按揭等），若存戶若要確保自己的存款能得到該計劃的保障，可考慮於每家銀行存款不超過十萬元，而在承做按揭的銀行存放較小額的存款。
投資股票方面，若透過銀行投資股票，目前本港證監會設有「投資者賠償基金」，當一持牌中介人（包括銀行及證券行）因為違責事項（包括破產及清盤）而導致投資者蒙受金錢損失，而這些違責事項是涉及港交所上市的證券，投資者便可向投資者賠償有限公司提出申索，賠償額是根據中介人違責日期當日的證券收市價計算，而每位投資者的賠償上限為十五萬元。投資者提供的單據愈齊備，申索會較容易，故投資者宜於平日妥善保存帳戶的單據。
基金賠償須細看條款
基金方面，則要留意透過銀行購買基金，多數是以代理人名義投資，理論上有關的基金資產不屬於銀行，基金權益應屬投資者所有。有法律人士指出，由代理人名義投資的基金實際權益誰屬，要視乎投資者與銀行間所簽訂的合約條款。
柏斯理財董事莊漢輝指，市場上的認可基金均獨立於基金公司的資產，即使基金公司倒閉，投資者仍可取回所投資的資金。
至於其他結構產品，則要視乎投資者與銀行間簽訂的條款，及投資者是以個人名義，還是以代理人名義購買。
涉及範圍最廣的應是銀行存款，雖然目前本港的銀行並沒有出現倒閉的危機，但作為投資者亦應了解自己的投資所涉及的風險與保障。近期，最常聽到的言論是，本港有存款保障計劃，即使銀行倒閉，存戶亦能獲得最高十萬元保障。沒錯，現時的存保計劃保障任何貨幣的存款。值得留意的是，有部份存款及金融產品不屬保障範圍。
享存款保障先扣欠債
原來，補償金額的計算方法為合資格存款減去存款人欠銀行的債務金額（包括信用卡、私人貸款及按揭等），若存戶若要確保自己的存款能得到該計劃的保障，可考慮於每家銀行存款不超過十萬元，而在承做按揭的銀行存放較小額的存款。
投資股票方面，若透過銀行投資股票，目前本港證監會設有「投資者賠償基金」，當一持牌中介人（包括銀行及證券行）因為違責事項（包括破產及清盤）而導致投資者蒙受金錢損失，而這些違責事項是涉及港交所上市的證券，投資者便可向投資者賠償有限公司提出申索，賠償額是根據中介人違責日期當日的證券收市價計算，而每位投資者的賠償上限為十五萬元。投資者提供的單據愈齊備，申索會較容易，故投資者宜於平日妥善保存帳戶的單據。
基金賠償須細看條款
基金方面，則要留意透過銀行購買基金，多數是以代理人名義投資，理論上有關的基金資產不屬於銀行，基金權益應屬投資者所有。有法律人士指出，由代理人名義投資的基金實際權益誰屬，要視乎投資者與銀行間所簽訂的合約條款。
柏斯理財董事莊漢輝指，市場上的認可基金均獨立於基金公司的資產，即使基金公司倒閉，投資者仍可取回所投資的資金。
至於其他結構產品，則要視乎投資者與銀行間簽訂的條款，及投資者是以個人名義，還是以代理人名義購買。
歐注資銀行刺激股市走高，美股勢追升留意優質藍籌
2008/10/13 17:40
《聚焦華爾街》歐注資銀行刺激股市走高，美股勢追升留意優質藍籌
《聚焦華爾街》受到各國央行積極聯手推出挽救金融措施，亞洲及歐洲股市今日（１３日）獲得支持，呈現明顯的反彈，其中港股勁彈１０％，歐洲主要股票市場最新亦勁升５％－７％。基金界人士料今晚美股將尾隨攀升。
《環富通》記者表示，預期美股今晚會補回歐亞市場的升勢。不過，對於環球金融市場最壞的時刻是否已過，他說暫時仍言之尚早。他認為，若環球各國政府及央行的聯手拯救行動收效，則股票市場後市應會持續彈升；但若未來繼續有金融壞消息出現，則市場仍會因信心不足而顯得波動。不過，對於兩、三年長線投資者而言，目前是分段趁低吸納的時機。美股方面，認為一些優質的藍籌股已跌至偏低水平，值得吸納，建議可選擇一些美國大型跨國企業，因其於高增長市場的業務盈利會有不俗的表現。歐洲政府公布向銀行注資３７０億歐元後，歐亞股市受惠而大幅攀升。美國聯儲局與歐洲央行、英倫銀行、及瑞士央行聯手，將向銀行體系提供無限制的美元資金，而日本央行亦擬採取同樣的措施。美國財長保爾森早前表示將推出新措施，買入金融企業的股份。市場人士對此正採取觀望。美國今晚無重要數據公布，美債市場休市。
《聚焦華爾街》歐注資銀行刺激股市走高，美股勢追升留意優質藍籌
《聚焦華爾街》受到各國央行積極聯手推出挽救金融措施，亞洲及歐洲股市今日（１３日）獲得支持，呈現明顯的反彈，其中港股勁彈１０％，歐洲主要股票市場最新亦勁升５％－７％。基金界人士料今晚美股將尾隨攀升。
《環富通》記者表示，預期美股今晚會補回歐亞市場的升勢。不過，對於環球金融市場最壞的時刻是否已過，他說暫時仍言之尚早。他認為，若環球各國政府及央行的聯手拯救行動收效，則股票市場後市應會持續彈升；但若未來繼續有金融壞消息出現，則市場仍會因信心不足而顯得波動。不過，對於兩、三年長線投資者而言，目前是分段趁低吸納的時機。美股方面，認為一些優質的藍籌股已跌至偏低水平，值得吸納，建議可選擇一些美國大型跨國企業，因其於高增長市場的業務盈利會有不俗的表現。歐洲政府公布向銀行注資３７０億歐元後，歐亞股市受惠而大幅攀升。美國聯儲局與歐洲央行、英倫銀行、及瑞士央行聯手，將向銀行體系提供無限制的美元資金，而日本央行亦擬採取同樣的措施。美國財長保爾森早前表示將推出新措施，買入金融企業的股份。市場人士對此正採取觀望。美國今晚無重要數據公布，美債市場休市。
2008年10月9日星期四
誌在四方:西格爾網站股神也撐場
04/09/2008
大 家知道西格爾(Jeremy J.Siegel)是誰嗎?他雖然不是甚麼大企業的CEO,只在大學內默默耕耘三十載從事教育工作,但是在美國,他有「股壇教父」的稱號,連「股神」巴菲 特亦是其忠實支持者,其發表的著作,更是長期高踞榜首的暢銷財經類書籍。想知道更多西格爾發表過的偉論,除了拜讀他的大作外,還可瀏覽他的網站。
窺投資秘技要付費
西 格爾的網站Jeremysiegel.com,直接用他的大名命名,足見其人氣及號召力之強。西格爾每周都會在網站內分享其投資策略,例如怎樣挑選道指最 優質的10隻股份(Dow 10策略)並長線持有(此部分內容要收費25美元),部分經濟學術文章亦可隨時下載,部分則要收費;同時,他會發表有關美國股市或經濟的評論,不過在正式 發表後一個月的內容才能免費閱讀。若想即時足本看個夠,就要每月付費15美元(約117港元)訂閱了。
提供詳盡數據分析
除此之外,西格爾於網站內還提供了不少極具參考價值的歷史數據和圖表分析,年份甚至可追溯至200年前。資訊有價,投資者要為每項數據付上10至100美元不等的收費(約78至780港元),才能買到有關的實用資訊。
他的網站貼市之餘,亦頗有獨特見解。
精點評論
11/7/08 「兩房」危機衝擊國債
「儘管財長保爾森表明不會注資拯救『兩房』(房利美及房地美),但有關的問題已對美國國庫債券市場造成衝擊,市場擔心國庫債券將會失去購買吸引力然而『兩房』的現金流仍屬正面,假如它們能順利渡過難關,看來股價見底之日已到。」
18/7/08 大市似已真正見底
「從來撈底都是危險的行為,因為市場氣氛可以無視往績使股價大幅插水,但近日看來真正的見底訊號經已出現。我們曾經歷過數個疑似見底訊號,如一月的大跌以及聯儲局拯救貝爾斯登事件,而今次市場的氣氛比上兩次更為消極,使我們更有理由相信大市已真正見底了。」
投資理論:「長必勝」
西格爾的投資理論,就連「股神」巴菲特亦推崇備至。根據他的研究,股票「長必勝」,股市在超越20年期的投資下,其年度回報率平均可達7%,跑贏所有其他投資工具如黃金、樓市及債券等。以下是他提出過的投資心得和重點。
1.「DIV投資法」
DIV 投資法是西格爾所採用的選股方法,其中包括三大要素:「D」就是Dividend(派息),即要盡量揀選穩定派息的高息股,因股息在長年累月之下增值,會 有非常理想的回報;「I」即是International(國際化),指不應集中投資在本地市場,應積極找尋海外的優質投資機會;「V」即是Value, 就是股票的估值要合理才買入,並長期持有。
2. 不沾手IPO和創新概念股
股民喜歡抽新股,享受初上市時爆升的快感,但這些股份在長線而言,表現大都不如理想。究其原因,是新股或高增長股的估值很容易被市場高估,科網股泡沫的形成便是其一經典例子。
高增長可能是一個投資陷阱,因為企業、行業或國家的增長,會令投資者不自覺高估了股份的價值,即市盈率高得並不合理,若繼續追貨,便有買貴貨的風險。反而增長較慢的傳統企業或公用股,由於市盈率低,分紅、分股息的比例更高,長遠就能達到「雪球效應」。
2008年10月7日星期二
林森池的跌市投資法 (***)
信報財經月刊 林森池 2008-10-02
上月本港連番跌市，嚇得散戶人心虛弱，不敢趁低吸納。香港著名金融評論家林森池說，跌市買股很講求心理質素，千萬不要把股份震出來，相反是大膽吸納。
「九一八大跌市那天早上，我以二十四元買入國壽，以六十六點七五元買入中國移動」林森池說，每次都是大跌市入貨，升市不買。「每跌兩元我就買入國壽，二十四元買完後，當天我再訂下另一買盤，限價二十二元。下午約好牙醫鑲牙，連股價也不過問，以平常心執貨，沒料到九一八下午股市戲劇性回升; 可能股市中有春江鴨，能預期中央有救市措施出台，股價急升，我就沒有再追貨。」
大跌市做勇士
林森池在大跌市中絲毫沒有恐懼，心境不只平靜，反是胸口掛上「勇」字。反問及其在大跌市的心理狀態，他說：「美國金融海嘯乃是世紀一遇，香港股市一個早上跌了一千三百點，亦要把它看成是一件世紀盛事，一定要參與。」他聲線加強，續說：「1967年任職教師期間，認識一位退役英軍上校，二次大戰時他曾跟蒙哥馬利將軍，談起登陸諾曼第戰役，津津樂道能夠以參與為榮，一位轟轟烈烈的戰士一定令人肅然起敬，縮頭烏龜只是懦夫行為。」上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。他斬釘截鐵的說，不管輸贏，買了再說，愈買愈多。他的買股策略，與美國股神畢非特一致：「在人人恐懼時貪婪。」
投資「未學行，先學坐」
林森池的愛股國壽於2007年派息0.42元人民幣，2008年中國移動亦將會派2.8港元。「中國電訊業近期重組，投行借機唱淡中國移動，斬ACCUMULATOR餘下的倉，但公司的基本因素沒有改變，8月上客量達到七百一十七萬人次，與上年同期比教，仍大幅增加28%。以六十六點七五元買入，2008年市盈率十一倍，股息4.2%，不怕買來坐啊。」至於中國人壽，也沒有受次按影響業績，保費更加大幅上升，前景秀麗，逄低必買。
林森池認為，買中資股的最大風險是A股爆破，「現在這個炸彈已經爆破了，還怕什麼？中央不只出口術，也在行動上帶頭買股，展示了救市的決心。」他說，A股市場應該已見底，投資者可逄低買入優質中資股。
美國樓市2009年見底
面對美國金融海嘯，美國政府宣佈準備以七千億美元包底買入那些樓按債券。林森池相信，美國的金融海嘯應可獲得控制。「美國這麼大型的金融機構如雷曼兄弟、AIG等都出了事，美國政府被迫購入這些房貸爛脹，高盛及摩根士丹利亦轉型為商業銀行控股公司，相信信心危機可以緩和下來，但預期仍會有一些對沖基金及小型銀行倒閉。」
林森池相信美國政府救市，目的要保住經濟不要陷入嚴重衰退，以換取時間讓金融機構喘定。他預期美國的房地產市道將於2009年見低。不過，美國地產的復甦速度可能緩慢，他相信美國的出口及消費環節反彈會較快。
對於美國動用總計上萬億美元救房地產壞脹，他認為美鈔肯定愈來愈不值錢，而人民幣資產長線升值，故未來兩年最穩妥的投資仍是人民幣資產。「美國與中國的經濟發展已經分道揚鑣(decoupling)。」林森池說，由出口雖然放緩，但人民幣儲蓄率偏高，國家財政有盈餘，仍可以利用內部消費及投資(如通訊、能源、機建)帶動經濟，2009年經濟應可以保持8%增長；至於美國，其財政赤字大，基建又不易為，只有寄望油價未來回落至八十至一百美元一桶，利用弱美元及低息率，以出口及消費帶動，逐步走出經濟困境。」
散戶如何自處？
面對股市飄忽，散戶如何自處？林森池強調揀股是非常重要的，堅信國壽及中國移動這兩隻股票仍然是千里馬。電訊重組及3G不會損害中國移動的品牌，與毒奶不可同日而語，「最近因毒奶事件，蒙牛品牌一朝喪，用十年八年建立的聲譽毀於一旦。」蒙牛上月因毒奶事件而停牌，9月23號復牌後由二十元大跌至七點九五元，跌幅六成。
至於散戶的愛股匯控，林森池說，該公司持有美國的次按房產，早於2006年已經開始撥備，相信2008年末期業績報告應該是壞消息盡出，投資者如偏愛匯控可以趁低吸納，2009年業績應不會太差。對於散戶另一愛股況交所，林森池認為，該股屬於周期性，港交所成交額並不穩定，買入態度應該以收股息為主。」
林森池對散戶的忠告是，任何時候都不要買衍生工具，也不要用槓桿投資。他相信散戶在這波動市中，可以採用平均成本法例如月供形式作長期投資。
上月本港連番跌市，嚇得散戶人心虛弱，不敢趁低吸納。香港著名金融評論家林森池說，跌市買股很講求心理質素，千萬不要把股份震出來，相反是大膽吸納。
「九一八大跌市那天早上，我以二十四元買入國壽，以六十六點七五元買入中國移動」林森池說，每次都是大跌市入貨，升市不買。「每跌兩元我就買入國壽，二十四元買完後，當天我再訂下另一買盤，限價二十二元。下午約好牙醫鑲牙，連股價也不過問，以平常心執貨，沒料到九一八下午股市戲劇性回升; 可能股市中有春江鴨，能預期中央有救市措施出台，股價急升，我就沒有再追貨。」
大跌市做勇士
林森池在大跌市中絲毫沒有恐懼，心境不只平靜，反是胸口掛上「勇」字。反問及其在大跌市的心理狀態，他說：「美國金融海嘯乃是世紀一遇，香港股市一個早上跌了一千三百點，亦要把它看成是一件世紀盛事，一定要參與。」他聲線加強，續說：「1967年任職教師期間，認識一位退役英軍上校，二次大戰時他曾跟蒙哥馬利將軍，談起登陸諾曼第戰役，津津樂道能夠以參與為榮，一位轟轟烈烈的戰士一定令人肅然起敬，縮頭烏龜只是懦夫行為。」上世紀三十年代九一八及八一七都是歷史上抗日戰爭的重要時刻，他自問生不逢時，枉有一腔熱血未能參加抗日戰爭，卻慶幸在股市中參與2007年的八一七及2008年的九一八大趺市，總算可以考驗自己的EQ。他斬釘截鐵的說，不管輸贏，買了再說，愈買愈多。他的買股策略，與美國股神畢非特一致：「在人人恐懼時貪婪。」
投資「未學行，先學坐」
林森池的愛股國壽於2007年派息0.42元人民幣，2008年中國移動亦將會派2.8港元。「中國電訊業近期重組，投行借機唱淡中國移動，斬ACCUMULATOR餘下的倉，但公司的基本因素沒有改變，8月上客量達到七百一十七萬人次，與上年同期比教，仍大幅增加28%。以六十六點七五元買入，2008年市盈率十一倍，股息4.2%，不怕買來坐啊。」至於中國人壽，也沒有受次按影響業績，保費更加大幅上升，前景秀麗，逄低必買。
林森池認為，買中資股的最大風險是A股爆破，「現在這個炸彈已經爆破了，還怕什麼？中央不只出口術，也在行動上帶頭買股，展示了救市的決心。」他說，A股市場應該已見底，投資者可逄低買入優質中資股。
美國樓市2009年見底
面對美國金融海嘯，美國政府宣佈準備以七千億美元包底買入那些樓按債券。林森池相信，美國的金融海嘯應可獲得控制。「美國這麼大型的金融機構如雷曼兄弟、AIG等都出了事，美國政府被迫購入這些房貸爛脹，高盛及摩根士丹利亦轉型為商業銀行控股公司，相信信心危機可以緩和下來，但預期仍會有一些對沖基金及小型銀行倒閉。」
林森池相信美國政府救市，目的要保住經濟不要陷入嚴重衰退，以換取時間讓金融機構喘定。他預期美國的房地產市道將於2009年見低。不過，美國地產的復甦速度可能緩慢，他相信美國的出口及消費環節反彈會較快。
對於美國動用總計上萬億美元救房地產壞脹，他認為美鈔肯定愈來愈不值錢，而人民幣資產長線升值，故未來兩年最穩妥的投資仍是人民幣資產。「美國與中國的經濟發展已經分道揚鑣(decoupling)。」林森池說，由出口雖然放緩，但人民幣儲蓄率偏高，國家財政有盈餘，仍可以利用內部消費及投資(如通訊、能源、機建)帶動經濟，2009年經濟應可以保持8%增長；至於美國，其財政赤字大，基建又不易為，只有寄望油價未來回落至八十至一百美元一桶，利用弱美元及低息率，以出口及消費帶動，逐步走出經濟困境。」
散戶如何自處？
面對股市飄忽，散戶如何自處？林森池強調揀股是非常重要的，堅信國壽及中國移動這兩隻股票仍然是千里馬。電訊重組及3G不會損害中國移動的品牌，與毒奶不可同日而語，「最近因毒奶事件，蒙牛品牌一朝喪，用十年八年建立的聲譽毀於一旦。」蒙牛上月因毒奶事件而停牌，9月23號復牌後由二十元大跌至七點九五元，跌幅六成。
至於散戶的愛股匯控，林森池說，該公司持有美國的次按房產，早於2006年已經開始撥備，相信2008年末期業績報告應該是壞消息盡出，投資者如偏愛匯控可以趁低吸納，2009年業績應不會太差。對於散戶另一愛股況交所，林森池認為，該股屬於周期性，港交所成交額並不穩定，買入態度應該以收股息為主。」
林森池對散戶的忠告是，任何時候都不要買衍生工具，也不要用槓桿投資。他相信散戶在這波動市中，可以採用平均成本法例如月供形式作長期投資。
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