蔡 東 豪--第 壹 流：金 融 海 嘯 我 學 到 的 十 件 事

（22-10-2008)

第 壹 流金 融 海 嘯 我 學 到 的 十 件 事
計 算 財 富 的 話 ， 我 比 幾 星 期 前 窮 了 不 少 。 原 先 計 劃 五 十
歲 前 退 休 ， 現 在 可 能 要 押 後五 至 十 年 。 我 寄 望 醫 學 會 不
停 進 步 ， 到 退 休 時 我 仍 有 強 健 的 身 體 享 受 人 生 。 凡 事 要
向 好 的 一 面 看 ， 財 富 不 應 眼 於 金 錢 ， 若 果 以 智 慧 計 算 ，
我 比 幾 星 期 前 富 有 了 不 少 ， 而 這 財 富 誰 也 不 可 從 我 身 上
拿 走 。 這 幾 星 期 眼 巴 巴 看 自 己 的 財 富 蒸 發 ， 但 那 股 充 滿
智 慧 的 感 覺 是 我 首 次 感 受 到 。 我 要 跟 大 家 分 享 金 融 海 嘯
教 曉 我 關 於 投 資 的 十 件 事 ︰

一 、 所 有 股 票 皆 危 險 ， 不 管 它 是 藍 籌 與 否 。 藍 籌 股 中 ，
我 以 為 和 黃 的 抗 跌 能 力 應 較高 ， 因 為 它 的 多 元 化 業 務 遍
布 全 球 ， 可 分 散 投 資 風 險 。 過 去 三 年 ， 和 黃 股 價 大 多 在
70 元 至 80 元 之 間 徘 徊 ， 它 現 價 不 足 50 元 。 《 壹 週 刊 》 讀 者
的 愛 股 宏 利 ， 它 的 股價 兩 週 內 跌 三 成 ， 二 三 線 股 慘 況 更
不 消 提 。 市 盈 率 低 至 三 至 四 倍 ， 股 息 逾 十 釐 的 工業 股 處
處 可 見 ， 投 資 者 執 平 貨 不 知 從 哪 開 始 。

二 、 Buy And Hold 策 略 潰 不 成 軍 。 三 年 前 閣 下 以 85 元 購 入 長
實 ， 其 間 股 價 升 至 155 元 ， 假 如 沒 賣 出 的 話 ， 這 個 理 應 穩
健 的 長 期 投 資 現 值 72 元 。 或 者 做 一 位 價 值投 資 者 的 首 要
條 件 是 長 命 ， 畢 菲 特 78 歲 仍 不 停 作 長 期 投 資 ， 我 的 退 休
計 劃 非 自 願地 延 至 60 歲 看 來 並 不 過 分 。

三 、 所 有 人 都 輸 錢 。 我 有 一 位 世 叔 伯 退 休 後 全 職 投 資 ，
他 不 沾 手 股 票 ， 只 玩 外 匯 ，投 資 風 險 屬 於 穩 陣 派 ； 他 對
日 圓 和 澳 元 特 別 有 心 得 。 他 的 近 況 怎 樣 ？ 我 相 信 不 用 多
說 ， 他 已 兩 星 期 沒 有 回 覆 我 電 話 。

四 、 金 錢 不 是 萬 物 之 惡 ， 債 才 是 。 回 顧 歷 史 ， 幾 次 金 融
危 機 的 成 因 都 是 負 債 過 多 ，但 借 錢 之 前 我 們 總 是 忽 然 失
憶 ； 銀 行 借 錢 給 你 和 追 你 還 錢 時 嘴 臉 的 分 別 可 以 很 大 。
時 裝 連 鎖 店 佑 威 被 債 權 人 申 請 清 盤 ， 據 聞 原 因 是 公 司 無
力 償 還 銀 行 12 億 元 債 務 。我 有 個 疑 問 ， 一 間 年 賺 不 足 一
億 元 的 中 型 公 司 ， 怎 可 以 借 到 12 億 元 ？ 不 計 還 本 ，每 年
利 息 起 碼 七 至 八 千 萬 元 ！ 這 是 佑 威 抑 或 是 銀 行 的 錯 ？

五 、 「 互 不 相 干 」 （ Decoupling ） 理 論 是 廢 話 。 發 達 國 家
和 發 展 國 家 ， 股 票 和 債券 ， 外 匯 和 商 品 ， 所 有 投 資 工 具
全 線 下 跌 ， 最 需 要 分 散 投 資 發 揮 效 用 的 時 候 ， 它 偏偏 失
靈 。 把 雞 蛋 放 在 一 個 和 多 個 籃 的 分 別 原 來 不 大 ， 結 果 都
是 輸 。 我 現 在 仍 聽 到 有專 家 分 析 中 國 經 濟 跟 歐 美 國 家 不
同 ， 不 會 受 海 嘯 牽 連 … …

六 、 股 價 低 不 代 表 它 不 會 更 低 。 大 概 是 今 年 八 月 ， 當 時
中 資 股 股 價 已 大 幅 回 落 ， 我跟 一 位 我 尊 重 的 基 金 經 理 談
天 說 股 ， 我 問 他 有 沒 有 優 質 中 資 股 可 考 慮 購 入 。 他 向 我
介 紹 中 海 發 展 ， 解 釋 這 間 公 司 基 本 因 素 甚 佳 ， 股 價 並 沒
像 其 他 中 資 股 崩 潰 ， 甚 為 「硬 淨 」 ， 當 時 股 價 約 20 元 。
中 海 發 展 現 價 6 元 。 最 令 我 困 惑 的 ， 是 到 今 日 我 仍 覺得 這
位 基 金 經 理 的 分 析 沒 有 錯 。


七 、 許 多 我 們 以 為 是 聰 明 人 其 實 不 甚 聰 明 。 香 港 人 喜 歡
以 財 富 來 衡 量 智 商 （ 甚 至 人格 ） ， 即 是 財 富 愈 多 ， 人 就
愈 聰 明 。 在 未 來 一 段 時 間 ， 香 港 的 聰 明 人 人 口 將 急 降 。

八 、 從 今 以 後 ， 不 要 再 相 信 入 行 少 於 七 年 的 基 金 經 理 。
去 年 恆 指 上 升 四 成 ， 買 盈 富基 金 已 穩 賺 四 成 ； 稍 為 進 取
的 基 金 經 理 賺 七 八 成 毫 不 稀 奇 。 金 融 海 嘯 把 基 金 經 理 打
得 人 仰 馬 翻 ， 投 資 者 目 睹 投 資 經 理 的 功 架 是 ， 人 贏 我 贏
， 人 輸 我 輸 。 一 個 經 濟 盛 衰周 期 至 少 是 五 至 七 年 時 間 ，
以 後 考 慮 投 資 基 金 的 時 候 ， 第 一 個 問 題 是 ， 請 基 金 經 理
交 出 他 過 去 七 年 的 成 績 表 。

九 、 原 來 梁 錦 松 沒 錯 ︰ 「 有 咁 耐 風 流 ， 有 咁 耐 折 墮 。 」
過 去 的 順 境 寵 壞 了 我 們 ， 對許 多 事 情 都 持 有 不 合 理 的 期
望 。 我 們 要 再 適 應 現 實 ︰ 贏 錢 不 是 必 然 的 ， 贏 到 錢 很 可
能 是 運 氣 ， 投 資 路 上 荊 棘 滿 途 ， 輸 錢 深 淵 無 處 不 在 。

十 、 金 錢 不 代 表 一 切 。 我 三 歲 的 兒 子 不 知 道 什 麼 是 金 融
海 嘯 ， 他 每 天 開 開 心 心 生 活， 終 日 幻 想 自 己 是 管 弦 樂 團
指 揮 ， 最 不 開 心 是 媽 媽 不 在 他 身 邊 。 今 天 回 家 ， 大 力 擁
抱 家 人 ， 他 們 最 不 介 意 你 怎 看 自 己 。 週 末 我 會 走 出 屋 外
享 受 陽 光 ， 因 為 去 馬 爾 代 夫的 度 假 計 劃 無 限 期 押 後 。


蔡 東 豪 Tony Tsoi現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所
上 市 委 員 會 副 主 席 。 他曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆
名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ， 對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴求 ， 習
慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。