瑞銀維持「買入」希慎

目標降至32.5元 2008年8月7日
【明報專訊】希慎興業(0014)最近公布今年上半年業績，未計特殊項目前盈利5.12億元，按年上升11%，較瑞銀集團預期的4.85億元高出5%；每股派息0.14元，按年增加17%，亦較瑞銀預期高出8%；經調整每股資產淨值(NAV)增加7%至36.2元。寫字樓及商場組合出租率維持高企，分別達98.3%及97.5%。

料全年派息3厘

瑞銀指出，希慎有大量銀彈，可用作縮減股價與資產淨值之間的折讓。該行亦重申對該股的樂觀看法，維持「買入」評級不變，最新12個月目標價32.5元(建議時希慎做21.7元)。

由於派息大增，瑞銀在業績後亦將全年每股派息預測上調至0.64元，相當於派息比率65%及股息率2.9厘。該行並上調希慎08年6月每股資產淨值至41.5元，較07年12月的估值高出8%，但繼續維持09年12月底的每股資產淨值50元的預測；至於08及09年每股盈利預測則上調5%。

銀彈充裕 拓展力強

瑞銀指出，雖然希慎缺乏刺激股價上升的誘因，但據該行估計，到09年底負債比率低於30%的希慎，將至少具備76億元的資金，用作收窄股價對資產淨值的折讓，方法包括收購銅鑼灣及香港以外地區的地產項目、繼續回購股份，以及增加派息。76億元相當於每股7.3元，若全數用作派息，希慎09年的股息率可高達34厘。

由於美國信貸收縮引發的全球性槓桿下調，瑞銀預期短期內市場給予收租股的估值也會傾向保守，因此該行亦將希慎的12個月目標價，由35元降至32.5元，較09年底每股資產淨值折讓35%(之前的折讓率為30%)，但買入評級仍維持不變。