高盛唱淡內銀 六行五跌

2008年9月10日
【明報專訊】美國出手打救「兩房」，刺激中資金融股周一急彈後，仍然不敵經營環境轉差、淨息差收窄和資產質素等基本問題，昨日在大行高盛唱淡之下，全線下挫，幾近打回原形。「六行」之中，除了中國銀行(3988)之外，全面下跌1％至逾4％不等。當中以交行(3328)及中信行(0998)的跌幅最顯著。

交行中信行跌幅顯著

高盛昨日發表報告，把中資銀行的行業評級，由「吸引」全面調低至「中性」，H股和A股的目標價，分別被調低26％和41％，其中交行的評級由「買入」大幅降至「沽售」，H股目標價亦被狠狠削掉37％至7.38元(見表)，較現價仍有14％下跌空間。高盛全面唱淡整個行業，主要基於明年的宏觀經濟不明朗、銀行淨息差收窄和壞帳風險，尤其地產發展商和出口相關的製造業，相關的貸款風險備受關注。

由於這類高風險貸款佔交行總貸款的25.6％，高於同業的22％，而其估值(11倍預測市盈率)亦高於同行，因此高盛對交行看法較悲觀。

至於中行和建行，則分別面對次按相關資產和股東美銀或將出售解禁股份的陰霾。高盛只認為工行(1398)較可取，原因是貸款增長保守，貸款組合也較平衡。

限售股解禁致股價不振

內銀股今年以來股價雖跌，但仍優於大市，跑贏MSCI中國指數22％。但各銀行公布過上半年佳績後，管理層紛紛表明業績屬「空前絕後」，加上各銀行都面對限售股解禁的陰霾，可見市場對「六行」不無憂慮。下月起，05、06年間上市的內銀股，其策略股東的限售股將一一解禁，共涉資逾3700億元。最早的是美銀手上191億股的建行(0939)，將於10月27日解禁，其他銀行的限售股，亦於今年底至明年中陸續解禁。