熊市是上天賜給長線投資者的禮物

以上標題為股神畢非德的名言，筆者深信各位投資者必可望文生義，因為投資
者（尤其是長線投資者）均希望在股價低廉時購入，熊市便造就此一良機；相反，
牛市卻為待價而沽之時── 即高賣低買。

　　可惜往往在熊市時，不論投資者手持滿倉、半倉或沒有持貨早已意興闌珊，心
情各異。滿倉者是否需減持？減持多少？既怕錯過反彈之機，又怕股市再次下跌，
心情極為忐忑不安。半倉者稍為慶幸只持半倉，但因半倉者已虧損纍纍，故現在無
心戀戰。

　　若問：誰是現在心情最佳者，相信非手持現金者莫屬，每當發現旁人或友好在
此市況買賣均招致損失，故不欲「多做多錯」，適逢8月份暑假為投資淡季，機構
投資者的主管們紛紛放大假，再遇上中國百年奧運夢，大家均把握此良機見證歷
史，在家中或親到北京現場觀賞各項奧運精彩賽事，既可支持國家，又可培養孩子
們對奧運╱體育精神的概念，還可暫時忘卻熊市帶來的困擾 ! 君不見近期港股每天
的成交量只有五、六百億元嗎？也許大家靜待熊市三期來臨 !

　　各位讀者不妨到報攤或便利店查看，與經濟及股市相關的報章雜誌均「滯
銷」，反映現在投資者的投資意欲不大 !


對抗熊市三大策略

　　猶如一年四季般，熊市的來臨周而復始，亦為股市必經階段，我們應正面地面
對熊市，看看熊市能否成為賺錢機會或減少損失吧 ! 有鑑於此，東驥於8月2日舉
辦了一個「抗熊三策」研討會，結果座無虛席 ! 可見投資者、讀者們均欲探討抗
熊之法 !

　　三策源於三國演義，龐統為劉備獻上「上、中、下」三策；在談論三策前，
讀者必然問道：究竟熊市有何特徵？股市表現一浪低於一浪，每次大跌均跌
破上次的支持位。每次反彈只能到達跌幅的30％至60％左右。熊市第一次反彈幅
度及強度最大，但往後的反彈力及幅度便愈來愈弱 !

　　至於股份表現方面：一、熊市第一期：大型股份的抗跌力最強，二線股份的跌
幅最大。二、熊市第二期：大型股份的反彈力最強，二線股份則反彈乏力。三、熊
市第三期：大型股份的跌幅反而最大，二線股份已下跌不少，並且反彈乏力，故跌
幅較小；須待大型股份急跌、二線股份不再下跌之時，大市才找到底位，然後止跌
回升，完成整個熊市。

　　基金表現方面：甲、熊市第一期：資源、農產品、巴西、俄羅斯等資源國家的
抗跌力最強，越南、中國、印度等股市跌幅最大。乙、熊市第二期：中國等一眾新
興市場反彈乏力，資源、農產品、黃金等正在急速下跌，相信須下跌至某一水平，
如右圖所示，油價可能在每桶96或110美元出現支持位，故可能出現一個頗大的反
彈，看看各位能否捕捉機會吧 !

　　各位可以留意第一次下跌的幅度最大，故反彈力及幅度也是最大；相信對股市
而言，現在市場及投資者抱?往後再看、靜待熊市第三期出現之心態矣 !

　　由此觀之，筆者建議「抗熊三策」：　　1.下策：走為上?！改為持有現金或
買入人民幣債券及新興市場債券，由於油價、資源價格回落，相信新興市場的通脹
也將可見頂回落，暫不須加息，所以黃金輕而易舉地跌破每盎斯850美元的水平，
大幅回落至816美元便為鐵證！此外，由於加息速度放慢甚至減息，對新興市場債
券也有利。另一邊廂，新興市場貨幣因近期資金外流而下跌，如人民幣幣值連續下
跌了逾十天 !

　　2.中策：利用波動市或跌市的機會獲利，進取者可以買入衍生工具，如對沖基
金、牛熊證等，採取「對?幹」之法賺錢。投資者或可自行製作一個保本的基金組
合，把九成資金投放於高息的新興市場債券或基金，預期經過數年派息後，投資者
便可取回100%本金。餘下一成資金可投放於跌幅較深但預期其反彈力不俗的股市，
如台灣等，早前印度股市一周更反彈18% !

　　3.上策：每次急跌及跌破上次支持位時伺機入市，博取反彈，須動用的資金最
多約三成並須嚴守止蝕及止賺位置，否則可能出現「賺變蝕」。另一老生常談之法
——平均成本法，乘金磚四國及台灣股市等大跌之機伺機分段買入，並長線持有，只
要大家相信金磚四國及台灣未來將逐漸回升便可，現在則「愈平愈好」！將來回升
的話，利潤更豐厚，這是化整為零的方法，並用作對付波動帶來心理壓力最有效。


與油價相反的投資

　　一如東驥基金研究部估計，油價正不斷下跌、美元回升，究竟什麼投資產品與
油價的相關性呈相反（即上升）？很多人認為中國、印度等世界工廠的股市。據東
驥基金研究部在過去一年的分析，美國道指與油價的關係指數為負0.42%，較中國
及印度為高。

　　所以，各位若相信油價持續下跌，可以買入相關的指數、基金或股票，例如航
空股等。由於人民幣下跌不利國內航空股；加上奧運效應漸漸退卻，反而對中國以
外的航空股的表現更佳 !

　　東驥模擬增長組合一周下跌2.38%，其中只有台灣基金上升，其餘均全告下
跌。另外，預期亞洲經濟增長將放緩，故沽出JF亞洲內需主題基金。隨?格魯吉亞
及俄羅斯的衝突問題有望解決，俄羅斯股市在周二反彈約3%。但油價仍處於跌勢，
俄國通脹陰霾卻仍然存在，故這只是減持之機，暫時仍未是入市之時。

　　由於篇幅所限，東驥模擬增長組合未能刊出，煩請各讀者瀏覽本公司網站
http://www.pegasus.com.hk查閱。筆者為香港證監會持牌人士，本人及東驥基金
管理有限公司並沒有持有上述股票，東驥基金管理的基金及股票組合有可能持有文
中提及的股份（或基金）。讀者請注意股票（或基金）價格可升可跌，過去表現不
代表將來業績保證。本文意見只供參考，文內股票（或基金）組合亦只是模擬，並
不構成投資建議。