密密有評級：昆明機床(300)重振雄風

23 Jul 2008
評級：買入
收市價：6.41
目標價：8元
止蝕位：5.90
市盈率：9.9倍
息率：4.7%
每股資產淨值：2.19
溢價/(折讓)：193%


基本因素

集團前身是中央機器廠，之後改名為昆明機床，93年來港上市之後，業績強差人意，2000年由西安交通大學產業集團取得控制權，注入「高科技」業務，可是未能扭轉乾坤，05年再由瀋陽機床集團入主為第一大股東，06及07年情況大為改善。集團現時之名稱是「沈機集團昆明機床」，主業是製銷臥式鏜床、大型數控落地式銑鏜床、坐標鏜床、加工中心、精密檢測設備等，用於機械加工業、汽車製造業、及飛機製造業等，網址是www.kmtcl.com.cn。

07年持續經營業務之營業額12.7億元人民幣，增加55%，毛利4.4億元，增加77%，整體純利2.41億元，大增136%，每股盈利0.57，派特別股息0.27，為多年來第一次。純利之中，包括投資之處置收益2438萬元，而06年曾作撥備3810萬元。

年內機床市場產銷兩旺，集團加大新產品之開發力度，因而取得理想增長。整體毛利率由06年之30%，上升至本期之34%。

幾項產品之中，機床之營業額增加64%，至10.2億元，溢利增加83%，至2.51億元，為集團最大之盈利來源；節能型離心壓縮機之營業額增加31%，至2.3億元，溢利增至2395萬元；其餘產品包括智能電器等則仍有虧損，集團已終止激光成型機之業務。

08年首季，營業額3.15億元人民幣，增加51%，淨利潤6046萬元，增加116%，每股收益0.14。

此外，集團正在逐步終止虧損之業務，5月公佈將持有97%股權之「昆明交大昆機自動機器」清盤，7月又以855萬元出售「西安交大思源智能電器」之78%股權。


前景分析

機會：國內經濟持續增長，幾個主要行業如大型家電、及汽車等發展甚速，料對優質機床之需求甚殷。

風險：燃料價格屢創新高、原料價格亦處高位、工資等成本持續上漲、人民幣仍有升值壓力，將影響製造商之利潤。

強項：集團為國內領先之機床製造商。

弱點：透明度比較低。


展望及策略

集團近2年業績不錯，08年首季增長仍強勁，未來仍有望受惠於國家之長期經濟增長。現時入市，可以本月初之低位5.90為止蝕位，上望6月中股價隨市急跌前之徘徊區，約在8元水平。

許達新 (SFC CE NO:AIR675) ，本文之作者為證監會持牌人，申報於本文章刊登之時，並没持有此股票。